先前有提到動態提領策略，提領百分比的下限是影響提領成功率的關鍵。那麼應如何從資產配置中提領退休期間的支出？透過資產的配息來提供退休期間的支出(income-focused investing)會有什麼問題？今天來繼續閱讀Vanguard在2020年的研究報告From assets to income：A goals-based approach to retirement spending， 量身訂做你的退休金計畫(pension plan)。
存下一筆退休金，然後在退休之後，將這筆退休金投資於某個資產配置，利用該資產配息所產生的現金流，用來提供退休期間的支出，這樣完美的退休金計畫，你將會面臨傳統資產配置的配息率不足以應付退休期間支出的問題。
看看上圖，假設我們需要的配息率是4%，使用100%的全球債券當退休期間的資產配置，配息率變化如上圖的藍色線，自2009年以後的配息率幾乎無法滿足4%，如果使用50%全球股票與50%的全球債券當退休期間的資產配置，配息率變化如上圖的綠色線，自1998年以後的配息率幾乎無法滿足4%。
面臨傳統資產配置的配息率已不足應付退休期間的支出，如果仍要繼續依靠資產配置的配息來提供退休期間的支出(income-focused investing)，那麼選擇高配息的資產，將是唯一的方向。
以下整理了三種提高資產配息率的方法與缺點
1.配置高股息股票
傳統的資產配置是以全市場股票及債券維持一定比例來配置，面臨傳統資產的配息率不足，可以將資產配置改為高股息股票，提高配息率。
做法有兩種，第一種是將債券配置改為高股息股票，選擇配息率能夠達到目標配息率的高股息股票(例如4%以上的配息率)，雖然配息率達到了，但是高股息股票還是股票而不是債券，整體的資產配置少了債券的搭配，波動將會大幅增加。
看看上圖的藍色線代表美國股票、綠色線代表美國高股息股票、紅色線代表美國債券，縱軸表示在1998年投資100美元在該資產之後，隨著時間的推進，100美元資產的價值變化。我們可以觀察到美國股票與美國高股息股票兩者的走勢很相近，意味著兩者的相關性很高。
資產配置組合納入股票及債券，是因為債券與股票的低相關性，如果以美國股票與美國高股息股票做資產配置，那麼兩者的高相關性，將無法降低整體資產的波動。
第二種是將股票配置改為高股息股票，選擇配息率能夠達到目標配息率的高股息股票(例如4%以上的配息率)，雖然配息率達到了，但是高股息股票不像全市場股票一樣的分散投資。
看看上圖，紅色長條圖表示Vanguard美國全市場股票指數基金、藍色長條圖表示Vanguard股息增值指數基金，綠色長條圖表示Vanguard高股息率指數基金，其中美國全市場股票指數基金中前十大投資的標的佔總資產的15-20%，而另外兩支高配息基金中前十大投資的標的佔總資產的25-40%。
這是因為高股息股票不像全市場股票一樣的分散投資，而有集中投資在某些資產傾向，例如價值股或某些高配息的產業，這也可能使整體資產的波動將會大幅增加。
2.配置高收益債券
傳統的資產配置是以全市場股票及債券維持一定比例來配置，面臨傳統資產的配息率不足，可以將資產配置部位的債券分配給高收益債券，提高配息率，但面臨股票市場報酬不佳，高收益債的資產價值也會縮水，使得整體資產價值的波動增加。
看看上圖統計1994年至2019年期間，當每月股票市場遭遇最差報酬時，各類資產在的中位數報酬率情形，可以觀察到投資級公司債券及美國公債具有避險功能，面臨股票市場報酬不佳，投資級公司債券及美國公債的資產價值反而能夠逆勢成長，這是高收益債券沒有辦法提供的功能。
3.配置長期債券
傳統的資產配置是以全市場股票及債券維持一定比例來配置，面臨傳統資產的配息率不足，可以將資產配置債券部位改為長期債券，提高配息率。
2013年5月，美聯儲主席伯南克表示，隨著美國經濟從 2008年金融危機中復甦，美聯儲正在考慮改變量化寬鬆政策，降低債券購買速度。這出人意料的宣布導致美國國債殖利率在消息傳出後幾乎立即飆升。
配合以上的消息，上圖統計了2012、2013、2014年，這三年期間短、中、長期的各類債券報酬表現，長期債券在2013年有明顯的價值下降，而短期和中期到期債券受影響較小。說明了長期債券的報酬表現容易受投資債券的殖利率變化而大幅波動，僅投資長期債券將會增加整體資產價值的波動。
心得：
透過資產的配息來提供退休期間的支出，必須選擇配置高配息的資產，例如高股息股票、高收益債券、長期債券， 這些都會導致資產配置組合不夠分散及多樣化，使得整體資產價值的波動增加，帶來風險。
能否接受高配息所帶來的風險，是利用配息來規畫退休金計畫的投資人將來必須面對的問題。
