先前我們提到使用基於回歸的蒙地卡羅法模擬未來市場報酬的優點，那是不是有人採用這樣的方法來模擬呢？先鋒資本市場模型®(Vanguard Capital Markets Model®，VCMM)就是採用基於回歸的蒙地卡羅法模擬未來市場報酬，今天讓我們來閱讀Vanguard在2014年的研究報告，Vanguard Global Capital Vanguard model，了解什麼是VCMM的模型。
什麼是先鋒資本市場模型®？(Vanguard Capital Markets Model®，VCMM)
先鋒資本市場模型(以下簡稱VCMM)是Vanguard專有的財務模擬軟體，以基於回歸的蒙地卡羅法模擬未來市場報酬，模擬方式採用的是向量自回歸模型(Vector Autoregression，VAR)，所以可以考慮多種變數對於模擬未來市場報酬的影響，幫助客戶做出有效的資產配置決策。
先鋒資本市場模型考慮那些變數？
這個模型如上圖所示，透過核心模組(Core module)、本地模組(Local attribution module)、全球模組(Global attribution module)、模擬模組(Simulation module)這四個模組建構而成的，其中考慮的變數有以下：
- 影響股票、政府公債利率、通膨率、收益率曲線等與經濟活動有關的因素。
- 各種資產的歷史回報，包含股票市場、債券、不動產投資信託、現金等。
- 外匯市場的影響，即各種外幣資產轉為投資人當地貨幣的關係。
以上變數取自1960年開始每季的數據，所以在不同時間模擬獲得的結果會不一樣，至於詳細採用那些因素，由Vanguard公司內經驗豐富的分析師決定。
先鋒資本市場模型與基本蒙地卡羅模擬的差別
VCMM模擬的分布情形使用T分布，不使用常態分布，這樣更容易解釋極端尾部事件，更具代表性，如上圖所示，左邊為模擬美國股市未來十年的年化報酬分布，右邊為模擬美國債券未來十年的年化報酬分布，草綠色為VCMM模擬結果，藍色為基本蒙地卡羅模擬法(常態分布)模擬結果，我們可以發現，在最差與最佳的報酬率分布以VCMM模擬結果佔比較大，也就是說使用VCMM模擬，我們獲得較差報酬率的機率較高，這樣更能遇到極端事件的發生。
心得：
1.VCMM模擬是採用基於回歸的蒙地卡羅模擬法，所以能夠考慮多種變數，這些變數由Vanguard公司內經驗豐富的分析師決定，所以模擬結果有主觀見解的影響，採用變數不同時，模擬的結果將可能不同。
2.VCMM模擬法利用T分佈模擬出報酬範圍，而基本蒙地卡羅模擬法是利用常態分布，所以VCMM能夠模擬出更極端的報酬範圍，也就是有更多機率獲得較差的報酬，對於提領策略的考驗，較基本蒙地卡羅模擬法嚴謹。。
