先前我們提到直接使用4%規則來訂定退休計畫提領率所產生的問題，即退休的時機點將決定提領金額，所以初始提領率固定4%似乎有可以討論的空間，今天讓我們來閱讀美國著名理財顧問Michael E. Kitces，他在2008年發表的一篇文章 Resolving the Paradox – Is the Safe Withdrawal Rate Sometimes Too Safe?，讓我們了解是什麼決定退休計畫的初始提領率。
4%規則，決定4%這個安全提領率的數字是在1969年1月1日的退休人士，根據美國歷史的股票、中期公債、通膨率所發現的歷史經驗數字，使用這個數字的提領率，能夠確保你的提領計畫能夠度過歷史的所有考驗，也就是說，未來如果沒有更嚴苛的環境，提領計畫能夠成功度過30年。
那如果我們把提領率提高到5%呢？結果如下圖
上圖橫軸為開始退休提領的年度，縱軸為提領年限，我們可以看到在60%美國股票40%美國中期公債的資產配置情況之下，以5%為初始提領率，自1871年至1975年開始退休的30年後，大部分的期間退休人士都能夠完成30年的提領，只有少部分在市場崩盤的時候，沒有達到30年的提領，其實5%的提領率，大部分的時候是可行的，而且這些完成30年提領的退休人士，其實只有用完3/4的錢，還剩下很多沒有用完。
如果我們將上圖的縱軸改為安全提領率可以得到下圖：
這張圖的最高安全提領率是10.8%，最低安全提領率是4.4%、安全提領率的中位數是6.2%，從這裡可以知道，有很多的時候安全提領率是可以大於4.4%的。
除此之外，我們還可以看到隨著時間的變化，安全提領率似乎有種趨勢，如安全提領率看似緩慢的增加，也會緩慢的下降，但不會出現突然向上，又突然向下，這種隨機出現的方式，是不是有什麼因素與這安全提領率的變化有關呢？
答案是未來的報酬率，特別是退休後一開始的前半段報酬率。
假設有約100位退休人士，分別自1871、1872年至1975年開始退休，依據上述的資產配置投資組合，60%的美國股票與40%的中期美國公債，每年執行再平衡一次，以30年退休年限為目標，可以得到最大安全提領率為上圖的紅色線。
而在他退休當年度開始後的15年該投資組合的年化報酬率為上圖的藍色線。
我們發現當紅色線的趨勢與藍色線的趨勢十分相近，他們之間的相關係數高達0.91。
更有趣的是，該份報告中提及，如果藍色線改為退休當年度開始後的30年該投資組合的年化報酬率，兩者之間的相關係數不會那麼高，甚至有時候會出現，紅色線上升，而藍色線下降的相反趨勢。
這裡與我們之前提到的報酬順序風險的結果一致，儘管你的資產30年的長期年化報酬很高，但是退休初期若遭遇市場大幅下跌，將嚴重降低你的退休金使用年限，或者降低安全提領率，所以退休初期的資產配置應該必須配置部分債券，避免退休初期遭遇資產大幅下跌，影響退休計畫。
心得：
以上我們發現決定退休計畫初始提領率的重要因素，即是在退休初期上半段15年內的資產投資組合報酬率，而且兩者有很強的正相關，這表示當你剛退休時，遇到投資組合報酬率上漲，那麼你將得到較高的安全提領率，反之，當你剛退休時，遇到投資組合報酬率下跌，那麼你將得到較低的安全提領率。
