國際債券(international bonds)以投資歐洲地區及日本為主，而這兩個地方目前的債券利率都相當低，甚至有些國家還有負利率，這樣我們還有需要投資這些低利率或負利率的國際債券嗎?今天閱讀Vanguard在2019年的研究報告，International fixed income: Not all negative ，為我們解答低利率的國際債券是否值得投資 。
非美國的國際債券有很大的比例是低利率或負利率的債券
首先我們先來查看目前G7全球政府公債的殖利率如下：
| 國家 | 十年期公債殖利率(%) | 三年期公債殖利率(%) |
|---|---|---|
| 美國 | 1.451 | 0.31 |
| 日本 | 0.034 | -0.14 |
| 德國 | -0.269 | -0.72 |
| 法國 | 0.1 | -0.62 |
| 義大利 | 0.75 | -0.26 |
| 英國 | 0.7 | 0.14 |
| 加拿大 | 1.368 | 0.494 |
從上表可以看到10年期公債殖利率只有德國是負利率，3年期的公債殖利率為負利率的國家分別有日本、德國、法國、義大利，較短期的國際債券負利率的情況越來越多，如果說投資債券的報酬來源主要是殖利率，那麼投資負利率的國際債券實在是沒有必要。
投資國際債券的報酬來源
但投資國際債券的報酬來源不只有債券配息，而有以下三項：
- 債券給予的利息(報酬與殖利率有關)
- 債券在市場上的價格波動(報酬可能與利率變動有關)
- 貨幣換匯的匯差(報酬與貨幣升值、貶值有關)
首先統計1999年到2019年的歐元區及瑞士當地整體債券的報酬波動，及2004年到2019年日本當地整體債券的報酬波動，歐元區債券為Bloomberg Barclays Euro Aggregate Index、瑞士債券為Bloomberg Barclays Swiss Franc Aggregate Index、日本債券為Bloomberg Barclays Asia Pacific Aggregate Japan Index，結果得到下表：
觀察上表，購買歐元區債券，並以歐元計價，每月的報酬波動0.93%， 但如果轉換成美元計價， 匯率所造成每月的報酬波動為2.88%，表示美國人如持有歐元區債券，報酬波動會受歐元兌美元的匯率大幅影響，影響程度較以歐元計價高3.08倍。
再來看看日本債券，以日圓計價，每月的報酬波動0.54%，但如果轉換成美元計價，匯率所造成每月的波動為3.03%，表示美國人如持有日本債券，報酬波動會受日圓兌美元的匯率大幅影響，影響程度較以日元計價高達5.61倍，影響程度更勝歐元計價。
從這裡可以知道貨幣換匯的匯差對投資國際債券的報酬影響很大。
既然知道匯差對報酬率影響很大，那如果投資國際債券並對貨幣避險， 這樣對投資報酬率會有什麼影響 ？
上圖左邊是投資美國、歐元區、日本及瑞士當地債券，短期一個月的利息變化，右邊是經過貨幣避險後的利息變化，可以發現經過對美元避險後，無論是投資美國當地債券，還是歐元區、日本、瑞士，最後得到的報酬都相當接近。
那對貨幣避險對長期報酬的影響是如何呢？
上圖左邊是投資美國、歐元區、日本及瑞士當地債券，長期十年的利息變化，右邊是經過貨幣避險後的利息變化，可以發現經過對美元避險後，無論是投資美國當地債券，還是歐元區、日本、瑞士，最後得到的報酬都相當接近。
從以上的歷史數據來看，對美國人而言投資歐元區債券、日本債券或者瑞士債券，並進行美元的貨幣避險，無論短期一個月或者長期十年所得到的報酬率都與投資美國當地債券相近。
以上我們知道了
- 貨幣換匯的匯差對投資國際債券的報酬影響很大。
- 投資有避險的國際債券，報酬率與投資美國當地債券相近。
下回我們將繼續分享
- 那如果投資國際債券則沒有進行貨幣避險會發生什麼事？
- 投資低利率或負利率的國際債券究竟有什麼好處？
