資產累積階段應該如何配置股票及債券的比例?(八)Part8：How should the proportion of stocks and bonds be allocated during the asset accumulation stage?

我們先前發現在累積資產定期定額9年，依然可能獲得負報酬，即使有股債配置或者逐年增加債券，依據歷史經驗，這個負報酬可達-30%以上，而100%的股票則可達-40%。今天讓我們把定期定額的時間拉長至17年，再看看之前的模擬歷史數據所得最大下跌程度，提供給大家決定股債比的參考。

與先前一樣假設有七位投資人，這七位的累積階段資產配置分別如下：

1. 股票比例固定100%的股票，債券0%
2. 股票比例固定80%的股票，債券20%
3. 股票比例固定60%的股票，債券40%
4. 股票比例固定40%的股票，債券60%
5. 股票比例固定20%的股票，債券80%
6. 股票比例固定0%的股票，債券100%
7. 股票比例從100%開始逐年漸少，債券逐漸增加，最後一年將股票比例降至65%

有關於第七位投資人，以退休時股票比例降至65%為目標，所以累積期間為17年，每年股票比例減少2%。

起始的資金是100元，每年再投入100元，並且再平衡，股票以美國股市(VTSAX)、債券以美國中期公債(VSIGX)，並且在資產累積過程，每年再經過通膨調整，計算出最終的實質資產價值，模擬數據期間為1871年至2023年。

累積期間17年，總共可以得到137個歷史場景。

首先看看17年投資期間：

一樣我們把焦點集中在最低的累積資產結果，並計算最大的下跌程度，匯出下表：

以上為經過17年投資期間，每年定期定額100元，總共投資1700元，最低的總報酬是自1904年開始投資，投資組合為100%的債券，最低報酬率是-38.47%，其他有配置股票的都有減輕最大跌幅的效果，最有效果的是股票100%(最低報酬率是-29.88%)與逐漸增加債券比例的投資組合(最低報酬為-29.47)，這個結論與先前定期定額投資9年的結論完全相反，時間拉長股票比例增加，反而負報酬可以減少，令人驚訝的是，逐漸增加債券比例的投資組合還能保持一樣的優勢，下跌程度優於其他投資組合。

有關17年的投資期間，最低報酬率的最後投資年全都落於1920年，主要原因是在投資最後時期的市場表現，所以我們來回顧1904年至1920年股票、債券與通膨這三個數值，整理結果如下：

回顧一下歷史，1917年美國宣布加入第一次世界大戰，使得股票市場大跌-18.57%，隨後引來1917至1919年的高通膨，通膨率分別為19.66%、17.86%、16.97%，為了降低通膨這段期間美聯儲值逐漸提高利率，至1920年高利率影響借貸成本，導致股票市場再度下跌-14.01%，最後投資年度為1920年的投資人，連續遇到3年的高通膨與2年的股票市場大幅下跌，可以說是歷史上最倒楣的投資人。

接下來我再將股票與債券扣除通膨，得到以下的實質報酬：

從上圖我們可以看到股票市場整體大致呈現先漲後跌的情況，這對於累積資產的人是非常不利的報酬順序，但是對於退休人士卻是非常好的報酬順序，我們無法選擇報酬出現的順序，卻可以選擇資產配置的方式，當投資時間由9年拉長到17年，即使遇到先漲後跌這麼不利的報酬順序，增加股票比例，可以變得更有利於資產累積。

心得：

1. 這次我們比較了七種累積資產的方案，經過17年投資期間，每年定期定額100元，總共投資1700元，最低的總報酬是自1904年開始投資，最後投資年度為1920年。
2. 在17年的累積資產期間，投資組合為100%的債券，將獲得最低報酬率是-38.47%，其他有配置股票的都有減輕最大跌幅的效果，最有效果的是股票100%(最低報酬率是-29.88%)與逐漸增加債券比例的投資組合(最低報酬為-29.47%)。
3. 投資時間由9年拉長至17年，股債比對於累積資產不同的影響，投資時間9年是60/40與逐漸增加債券比例的投資組合較佳，但是投資時間17年是100%股票與逐漸增加債券比例的投資組合較佳。投資時間越長，發現股票比例增加，反而負報酬可以減少，令人驚訝的是，逐漸增加債券比例的投資組合還能保持一樣的優勢，下跌程度優於其他投資組合。