今天繼續閱讀Vanguard在2019年的研究報告，International fixed income: Not all negative ，為我們說明
1.投資國際債券則沒有進行貨幣避險會發生什麼事？
2.投資低利率或負利率的國際債券(international bonds with low or negative interest rates?)究竟有什麼好處？
如果投資國際債券(international bonds)若沒有進行貨幣避險會發生什麼事？
看看上面的箱型圖，箱型圖的投資標的為不含美國的國際債券，分別有兩種，對美元避險和不避險，報酬率以相對於美國當地的債券是否有超額報酬來表示，也就是說報酬率是0，就是該債券報酬率與美國當地債券表現一致。
本圖的統計期間為1990年至2019年，美國債券為Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Total Return USD Index，非美國國際債券為Bloomberg Barclays Global Aggregate Ex USD Total Return Hedged USD Index 與 Bloomberg Barclays Global Aggregate Ex USD Total Return USD Index。
左邊第一個箱型圖為投資非美國際債券的超額報酬表現範圍，報酬率為一年的報酬，可以看到短期一年不避險的報酬率相較有避險的報酬率範圍較大，但整體而言沒有偏移美國當地債券整體報酬。
將報酬率拉長達5年與10年觀察，可以看到無避險與有避險的報酬率範圍變得相當接近，而且超額報酬也相當接近0，這代表投資時間越長，國際債券的報酬率不管有避險和沒避險都與美國當地債券相同。
既然報酬率相同，那投資低利率或負利率的國際債券究竟有什麼好處？
上圖左邊第一個箱型圖為投資非美國際債券的超額波動表現範圍，波動率為0，表示報酬率波動與當地美國債券一致。波動率為一年的報酬波動，可以看到短期一年不避險的報酬波動相較有避險的報酬波動範圍較大。
觀察而整體波動，即中位數深藍色正方形的位置，有貨幣避險的波動比美國當地債券來的低，無避險的波動大於美國當地債券。
將波動率拉長達5年與10年觀察，可以看到無避險與有避險的波動率範圍變得相當小，這代表投資時間越長，波動率將趨於一個小範圍的值。
無避險的波動在十年期間，幾乎大於美國當地債券的波動約4%，而有避險的波動在十年期間幾乎小於美國當地債券的波動約1%到2%，這裡清楚的知道無避險的投資國際債券，將會造成報酬率大幅波動，有避險的投資國際債券，將會可以有效減少報酬率波動。
結論：
1.非美國際債券仍占全球債券有60%，而且大多數是低利率或負利率的國際債券，透過美元貨幣避險來投資非美國際債券，將增加投資總類的多元化。並且能夠有效降低債券整體的報酬波動。
2.如果僅投資美國當地債券，想要得到超額報酬來源，只能夠透過信用風險的提高來增加報酬率。
3.透過投資國際債券並進行貨幣避險，貨幣避險的報酬率短期間取決於全球的利率環境，但長期而言貨幣避險並不能夠帶來超額報酬，報酬與投資當地債券相當。
