經典文獻回顧：認識蓋頓-克林格護欄(四)Part4：Guyton-Klinger guardrails

上回我們知道放鬆了凍結不隨通膨調整提款率的規則的複合決策二，在股票比例65%的配置下，30年的提領總額非常接近單一決策，且複合決策二的安全提領率也大於單一決策，可以說改進單一決策，這個決策規則實現了存較少的錢退休，然後花一樣多錢的願望。如何再增加複合決策二的安全提領率呢？今天讓我們繼續閱讀Jonathan T. Guyton於2004年在Journal of Financial Planning發表的一篇文章Decision Rules and Portfolio management for Retirees: Is ‘Safe’ Initial Withdrawal Rate Too Safe?讓我們了解如何精進複合決策二。

首先我們假設有個退休人士希望能夠再提高初始的提領率，這意味著他希望能夠減少累積退休金的金額，但他願意遇到嚴重通膨的時候減少支出，這是時候可以考慮使用以下的規則：

通膨規則(Inflation Rule)

1. 當年度提領金額依通膨率調整的最大上限6%，表示通膨率如果大於6%，則提款率只增加6%。
2. 之前沒有依據通膨率調整的提領率，日後也不會再調整，也就是一旦凍結不隨通膨率調整提領率，接下來所有的退休期間提領金額會無法維持一開始退休所想要的生活支出。

我們將前一篇文章所提供的投資組合管理決策規則，再加上上述的通膨規則，模擬1973年至2012年的提領結果，得到下表：

*由於本文撰寫時時數據僅有1973年至2003年，所以2004年至2012年的數據以年化報酬率高於通膨3%來計算。

**括號內的安全提領率指的是只使用投資組合管理決策規則，不包含通膨規則

現在請看“Safe” Initial WD Rate to Fund 40 Year*與“Safe” Initial WD Rate Preserves Purchasing Power*這兩個欄位，我們可以發現以下四種情況：

1. 以股票65%的資產配置安全提領40年為例，只使用投資組合管理決策規則(以下簡稱單一決策)，安全提領率為4.4%，如果同時使用投資組合管理決策規則與通膨規則的結果(以下簡稱複合決策三)，安全提領率則增加為5.1%。
2. 以股票80%的資產配置安全提領40年為例，使用單一決策，安全提領率為4.7%，如果使用複合決策三，安全提領率則增加為5.4%。
3. 以股票65%的資產配置提領40年後，投資組合價值仍保持與退休一開始的購買力，也就是投資組合完全沒有減損為例，使用單一決策，安全提領率為3.6%，如果使用複合決策三，安全提領率則增加為4.2%。
4. 以股票80%的資產配置提領40年後，投資組合價值仍保持與退休一開始的購買力，也就是投資組合完全沒有減損為例，只使用單一決策，安全提領率為3.9%，如果用複合決策三，安全提領率則增加為4.7%。

這些結果讓我們可以同時比較單一決策與複合決策三，同時使用兩種規則，可以使得安全提領率大幅增加。那麼如果把複合決策二也一起納入比較呢？

以下我再重新把複合決策二的數據一起整理，如下表：

*由於本文撰寫時時數據僅有1973年至2003年，所以2004年至2012年的數據以年化報酬率高於通膨3%來計算。

**這裡使用的數據僅有1973年至2003年。

這裡我們再重新說明以上的各項決策內容：

1. 單一決策：投資組合管理決策規則
2. 複合決策二：投資組合管理決策規則+提領決策規則二
3. 複合決策三：投資組合管理決策規則+通膨規則
4. 複合決策四：投資組合管理決策規則+提領決策規則二+通膨規則

看看上表複合決策二與複合決策三兩者的安全提領率相當，而複合決策四有著最高的安全提領率，這表示同時使用三項規則能夠再次提高安全提領率，能夠累積較少的退休金就可以退休，但必須要有的代價是，更彈性的調整退休期間的支出，你必須隨著通膨與市場表現來調整退休支出，如果你對於累積資產到安全提領率4%感到遙遙無期，那麼利用以上的規則，使得退休期間更彈性的支出調整，將可以幫助你早一步達成退休願望。

心得：

1. 4%規則發現了安全提領率為4.3%，這個安全提領率的高低決定了我們規劃退休時所需要累積的資產應該為多少，那是在最嚴苛的歷史條件下所發現的結果，Guyton-Klinger guardrail試圖挑戰這個安全提領率，希望退休人士能夠累積更少的退休金，達成相同的退休期間例如30年或40年。
2. 4%規則使用隨通膨調整的方式來從投資組合中提領退休的支出，而Guyton-Klinger guardrai發現了利用投資組合管理決策規則、提領決策規則二、通膨規則這三種條件式的操作方法來從投資組合中提領退休的支出，可以增加安全提領率，並且維持相同長度的退休期間，這些規則實現了存較少的錢退休，也能開始退休的願望，但是必須更彈性的調整退休期間的支出。

下回我們再繼續分享這三個規則還能進化的方式。