所謂的高收益債券(high-yield bond)通常指的是信用不良的單位所發行的債券，債券信用評等機構會評等該債券等級，當評等結果低於投資級的債券，稱為高收益債券，例如評等機構標準普爾通常會以BB、B、C、CC、CCC表示該債券為高收益債券。那麼投資人為何想將高收益債券納入資產配置？高收益債券真的有高收益的獲利嗎？今天讓我們來閱讀Vanguard在2019年的研究報告Junk or jewel? Assessing the role of high-yield bonds in a diversified portfolio，了解所謂的高受益債券。
投資人想投資高收益債券有以下原因：
1.高收益債券與投資級公司債、政府公債、通膨債、機構債券等其他債券的關係為低相關。
文中指出，根據1983年7月至2018年12月期間，高收益債與各類債券每三年的平均相關性如下：
| 各類債券 | 與高收益債的相關性 |
|---|---|
| 投資級公司債(investment-grade corporate bonds) | 0.51 |
| 政府公債(nominal Treasuries) | 0.11 |
| 抗通膨公債(inflation-linked Treasuries) | 0.21 |
| 機構債券(agency bonds) | 0.19 |
| 不動產抵押貸款證券(mortgage-backed securities) | 0.26 |
| 投資級市政債券(investment-grade municipal bonds) | 0.22 |
確實發現高收益債券與其他各類債券有低相關性。
2.希望債券部位範圍能夠更廣泛，因為總體債券指數裡面有可能沒有包含高收益債券。例如：Vanguard Total Bond Market ETF (代號: BND)這檔債券就不包含高收益債券。
上圖為美國整體債券市場自2005年至2018年各類債券所佔的比例分配，紫色部分為高受益債券，請注意，高收益債券僅占美國整體債券市場約5%，占美國整體公司債約19%，相對整體債券市場，是屬於占比較小的一部分。
所以如果特別將高收益債券納入資產配置時，配置太多比例在高收益債券，那麼便會有集中投資的傾向。
3.高收益債券比投資級債券具有更高的殖利率
上圖為統計1987年至2018年債券殖利率的資料，紫色表示為高收益債券，藍色表示為投資級債券，平均而言高收益債券的殖利率較投資級債券高4.76%，高收益債券確實比投資級債券具有更高的殖利率。
但請注意，更高的殖利率並不等於更高的總報酬，高收益債的高殖利率只是預期報酬，不是實際總報酬，通常高收益債券的實際總報酬都會低於預期報酬，主要原因有下列：
(1)債券違約
(2)高收益債券信用評等下降
(3)低流動性造成交易成本上升
(4)債券贖回
下回我們再一一詳述上述四點是如何造成高收益債券的實際總報酬都會低於預期報酬。
