4%的退休金提領規則起源是來自William P. Bengen，他於1994年在Jourmal of Financial Planning發表一篇名為Determining Withdrawal Rates Using Historical Data的研究報告，使用歷史數據找出所謂的安全提領率，並且在1997年發現資產配置納入小型股，可以有利於提高安全提領率至4.5%，這個透過長期歷史數據找出的安全提領率，在2012年初步確認安全提領率4.5%仍正常運作，但你知道過去的安全提領率是一直是在改變的嗎？今天讓我們來閱讀William P. Bengen，於2016年Financial Advisor網站發表一篇名為Is 4.5% Still Safe?的研究報告，了解安全提領率不是永恆不變的。
安全提領率不是永恆不變的
首先讓我們再次回顧一下4%規則的由來，William P. Bengen在1994年的時候，利用1926以後的歷史資產報酬率與通膨率發現了4%規則，決定這4%的數字是因為在1969年1月1日的退休人士，他遭遇到最嚴苛的熊市與高通膨環境，只有他必須領少少的4%，才能安全度過30年的退休生活。
William P. Bengen在1997年發現資產配置納入小型股，可以有利於提高安全提領率至4.5%，一樣決定這4.5%的數字是在1969年1月1日的退休人士。
假設William P. Bengen今天使用的歷史數據沒有那麼長，例如歷史數據最長只計算到1929年1月1日的退休人士，那麼所得到的安全提領率為5.51%，如果使用這個安全提領率5.51%來規劃1969年1月1日的退休人士的退休計畫，恐怕是場災難。
William P. Bengen注意到這一件事了，就是安全提領率不是永恆不變的，有逐年減少的趨勢，請看下圖。
上圖條件為投資組合以美國大型股35%、美國小型股20%、中期公債45%，退休期間以30年為目標，比較不同退休起始時間的退休人士安全提領率的差異。
橫軸為退休日期，縱軸為最大安全提領率，舉例來說，Oct1,”28指的是1928年10月1日退休的人，他的最大安全提領率是5.85%。
先前文章退休日期都以每年的1月1日為退休時間，而為了更精細的計算最大安全提領率，這張圖以每季為一個單位來計算最大安全提領率，所以圖上統計每年每季為退休時間，也就是說每年的1月1日、4月1日、7月1日、10月1日都是可以當成一次計算最大安全提領率的退休時間。
我們可以看到最大安全提領率隨著取得更多的歷史數據而下降，1928年10月1日的退休人士最大安全提領率是5.85%，1929年1月1日的退休人士最大安全提領率是5.51%…1968年7月1日的退休人士最大安全提領率是4.64%，1968年10月1日的退休人士最大安全提領率是4.45%。
所以安全提領率不是永恆不變的，在過去有逐年減少的趨勢，這讓我們必須緊密注意4%規則是否能持續運作。
除此之外William P. Bengen也在統計數據中發現，即使兩位退休人士相差6個月或2年退休，也可能會有很不一樣退休經驗，這就是報酬順序風險。
例如1968年4月1日的退休人士使用4.5%來提領，最終可以持續50年，六個月後有另一退休人士在1968年10月1日退休，一樣使用4.5%來提領，卻只能持續30年。
另一個例子是一位退休人士在1966年4月1日退休，使用4.99%來提領，能夠持續30年，另一位退休人士在1968年10月1日退休，採用一樣的4.99%來提領，結果只能持續21年。
我覺得這裡的經驗提醒著我們，4.5%也許會在未來將不再安全。
心得：
1.安全提領率不是永恆不變的，在過去有逐年減少的趨勢。
2.採用相同的提領率，在不同退休起始時間，會有不同的提領持續時間。
