先前我們使用美國大型股與美國中期公債發現了退休期間的最大安全提領率，如果將小型股納入投資組合對於最大安全提領率有什麼影響？William P. Bengen對於小型股的建議是如何呢？今天讓我們來繼續閱讀William P. Bengen於1997年12月在Journal of Financial Planning發表的Conserving Client Portfolios During Retirement，Part III，看看William P. Bengen的分析與見解。
小型股納入投資組合對安全提領率的影響
模擬一位退休人士以退休期間30年為目標，利用美國大型股、美國小型股、美國中期公債組成的資產配置投資組合，投資組合每年會再平衡，並且逐年減少1%的股票比例，觀察美國從1926年12月31日至1995年12月31日的歷史數據，得到的最大安全提領率結果如下：
橫坐標表示的是股票比例，包含大型股與小型股，縱坐標表示的是最大安全提領率，每條線上還有標示0至100%的SC，0%的SC表示股票配置是100%的大型股與0%的小型股；30%的SC表示股票配置是70%的大型股與30%的小型股；100%的SC表示股票配置是0%的大型股與100%的小型股以此類推。
首先觀察100%的SC這條線，在股票比例45%的時候有最大的安全提領率4.3%，但隨著股票比例增加，安全提領率急速下降，這裡表現了小型股具有極大的不穩定性。
再來觀察 0%的SC這條線，這條線表示的是股票配置是100%的大型股，也就是之前討論的最大的安全提領率，可以發現這條線幾乎位於所有線的下方，這表示小型股納入資產配置投資組合，使得整體的安全提領率有很大的機會優於僅持有大型股的投資組合。
小型股納入投資組合可以提高安全提領率嗎？
模擬一位退休人士以退休期間30年為目標，分別比較兩種投資組合，一個是63%美國大型股、37%美國中期公債的投資組合，一個是44.1%美國大型股、18.9%美國小型股、37%美國中期公債組成的資產配置投資組合(大型股占股票比例的70%、小型股占股票比例的30%)，投資組合每年會再平衡，並且逐年減少1%的股票比例，觀察美國從1926年12月31日至1995年12月31日的歷史數據，所得到的最大安全提領率結果如下：
橫坐標為提領率，黑色長條圖表示以該提領率提領30年的成功機率，白色長條圖表是以該提領率最少可以提領多少年，上圖的第一個圖為包含小型股的投資組合，第二個圖是不含小型股的資產配置投資組合。
現在將你的目光移到這兩個圖5%的提領率的地方，包含小型股的投資組合提領30年的成功機率是90%，不含小型股的投資組合成功機率是71%，從這裡來看，包含小型股的投資組合確實提高了提領的成功率。
但這並不代表我們可以透過小型股納入投資組合來提高我們的安全提領率，文中提到兩點
- 小型股納入投資組合的優勢主要是因為1974年至1983年的高報酬，未來的報酬可能不會重現。
- 以上的數據並未考慮小型股交易的成本，考慮交易成本之後可能不會那麼具有優勢。
因為上述兩點William P. Bengen對於小型股是否納入投資組合仍然保持保留的態度。
心得：
過去的歷史數據顯示，小型股確實有助於改善安全提領率，但若考慮小型股未來的表現以及小型股的交易成本，小型股的特性(市場大跌時有較深的跌幅，市場復甦時有較高的漲幅)，資產配置是否納入小型股，則必須仰賴投資人自己的決定。
