在這世界上是不是有存在著一種指標，能夠預測未來的股市報酬率(Future stock market returns)，如果有，那這個指標會是什麼， 今天我們來閱讀Vanguard 在2012年的研究報告，Forecasting stock returns：What signals matter，and what do they say now？試著告訴我們哪個指標最能預測未來的股市報酬，以及身為投資人的你應該如何看待所謂的股市預測指標。
上圖是美國股市自1935年到2012年每10年的年化報酬變化，橫軸表示為年度，縱軸為每10年期間的年化報酬，藍色線為名義報酬率，也就是帳面上所看到的報酬率，不考慮通膨影響，黃色現為實質報酬率，是考量通膨後的實際報酬率。
看看最左邊1935年，上面表示的名義報酬率或實質報酬率， 指的是1926年至1935年，這10年期間的年化報酬率。
這裡的名義報酬率與實質報酬率自1935年到2012年期間相關係數為 0.89，表示兩者有一定的相關性，從圖上我們也不難看出來，兩者的報酬率上下起伏情況幾乎一致。
那我們應該如何預測未來股市的報酬率(Future stock market returns)呢？
本篇研究報告選擇了16種股市預測指標，分別如下：
- 一年的本益比
- 十年的本益比，即席勒本益比又稱為周期性調整本益比(CAPE)
- 一年期股息收益率
- 實際公司收益增長趨勢，即企業公司十年的平均收益
- 預期實際收益增長，即過去 3 年平均增長率
- 美國實際 GDP 增長趨勢，即追踪 10 年GDP平均增長率
- 預期實際 GDP 增長，即過去 3 年平均增長率
- 十年期美國國債收益率，（反映通脹預期和預期的美聯儲政策）
- 聯邦政府債務/GDP ，（假設：今天較高的債務水平意味著較低的未來回報。）
- 企業利潤佔 GDP 的百分比，（假設：今天較高的利潤率意味著較低的未來回報。）
- 美國股票收益率與長期政府債券收益率之間的利差，即（一年本益比的倒數與十年期國債收益率水平之間的利差）
- 以趨勢成長方式建構的模型，即考量上述3、4所建構的模型
- 以共識成長方式建構的模型，即考量上述3、5所建構的模型
- 追踪 1 年實際股票回報。（假設：較高的過去回報意味著較低的未來回報。）
- 追踪 10 年實際股票回報。（假設：較高的過去回報意味著較低的未來回報。）
- 美國過去 10 年平均降雨量。（假設：這應該與未來的回報無關。）
透過觀察這16種指標的變化， 評估未來1年的股市報酬或者未來10年的年化報酬，看看是否有有效性，評估結果如下。
橫軸分別表示上述這16種指標，縱軸表示預測未來股市報酬的有效性，藍色長條表示的是每10年間的年化實質報酬率，黃色長條表示的是每年的實質報酬率。
縱軸數值若為1，代表與預測股市報酬的情況最貼近，即這個指標能夠準確預測未來股市報酬，能夠解釋100%未來的股市報酬率，相反，若縱軸數值為0，表示這個指標與股市未來報酬無相關。
首先先來看黃色長條圖， 在這16種指標之中， 以趨勢成長方式建構的模型(即上述第12項指標)來預測未來1年的股市報酬最具有效性， 但這有效程度也僅有0.12的數值，也就是這指標只能夠解釋未來12%的1年股市報酬率，有效程度不高，從這裡可以知道，這16種指標幾乎無法預測未來1年的股市報酬率。
而我們再重新看看這16種指標的種類，包含本益比、股息增長率、企業的收益、GDP、美國國債殖利率、股票市場過去報酬等，涵蓋基本面、經濟面、過去報酬，這些都無法預測短期股票市場報酬率。
接下來看藍色長條圖的部分，藍色長條圖縱軸數值幾乎都比黃色長條圖都來的高，其中數值最高的藍色長條圖為席勒本益比(即上述第2項指標)， 有效程度達0.43，表示利用這16種指標來預測未來10年的年化報酬率 ，席勒本益比是最有機會預測長期的年化報酬，但僅能解釋未來43%的報酬率。
結論：
目前我們知道利用包含基本面、經濟面、過去報酬的16種指標來預測未來1年的股市報酬率是相當不可靠， 如果你有使用到這16種指標來預測未來股市報酬，那你恐怕會相當失望。
預測未來1年的股市報酬率看起來非常困難，即使是預估未來10年的年化報酬率也不是容易的事。
預估未來10年的股市年化報酬率，席勒本益比是這16項指標最佳的選擇。
下回將繼續分享
利用席勒本益比來預測未來十年股市年化報酬的結果
如何面對無法預測的未來股市報酬
