總回報法(total return approach)與收益為主法(income approach)，是如何來供應退休生活支出？這兩種方式各有什麼優點？採用收益為主法適合使用那些資產組合？今天讓我們來閱讀Vanguard在2021年的研究報告，Total-return investing A smart response to shrinking yields，試圖回答以上問題。
低利率環境下，傳統投資資產的配息率不足
一般而言我們會希望投資組合的股息或利息能夠用來供應退休生活支出，在這樣的情況之下，我們就能夠在完全不動用本金，退休的生活支出也能夠供應無虞，實現所謂的財務自由。
但近年來的情況，將使我們面臨低收益的投資環境，如上圖，假設我們的退休生活支出以總資產的4%為目標，而投資組合使用全球股票、美國股票、美國債券、全球債券，我們將發現自1990年到2020年全球股票及美國股票的市場股息率不到4%，自1990年到2020年美國債券及全球債券市場的收益率逐年下降，2009年到2020年市場股息率也低於4%。
總回報法與收益為主法解決低收益率的兩種方式
為了解決市場收益率逐年下降，無法單純依靠股利與利息供應生活支出，我們可以採取總回報法(totall return approach)與收益為主法(income approach)來解決收益率不足的問題。
如上圖所示，總回報法指的是，投資組合供應退休的支出，除了使用股利與利息的收益之外，不足的部分，則由變賣資產，也就是賣出股票或債券，產生的資本利得供應。
這個方式最大的優點是，資產配置組合方式能夠完全由投資人的投資目標、風險承受程度來進行規劃，選擇投資標的不受限制。
收益為主法指的是，投資組合供應退休的支出，完全使用股利與利息的收益。
這個方式最大的優點是完全不動用到本金，不需要變賣資產，投資人不會有退休金資產變少的感覺，但資產配置組合方式必須配合目標的配息率做選擇。
收益為主法=高配息投資標的
但先前已提到目前低利率的投資環境，全球股票及全球債券是無法滿足4%的配息率，若採用收益為主法則必須變更資產配置組合，才能滿足4%的配息率。
如上圖所示，為了達到4%的配息率，我們必須要選擇高配息率的投資標的，可以透過投資組合改以全球房地產投資信託、全球高收益債券、新興市場債券、美國長期債券，來達成，當然除此之外，高殖利率的股票也是選擇之一。
心得：
1.採用總回報法或收益為主法，來供應退休生活支出，能夠解決傳統資產配息率不足的問題。
2.採用收益為主法適合使用高配息的資產，如房地產投資信託、高收益債券、新興市場債券、長期債券、高殖利率股票。
