一個健全的投資計畫開始於資產配置投資組合，我們應該如何建立多元化的投資組合，應該關注哪些部分？今天讓我們來閱讀Vanguard在2021年的研究報告Vanguard’s framework for constructing globally diversified portfolios，了解如何配置投資組合的股票、債券與現金。
2.如何配置投資組合的股票、債券與現金
資產配置的組合方式決定了資產的報酬率與報酬率的變化，下圖證實了這個結果，看看下圖的最右邊，標示BHB(1986)表示的是最早的研究關於基金的資產配置組合與資產報酬率的變化關係，1986年BHB(Brinson，Hood，Beevower)針對美國91支基金進行研究，發現這91支基金有一半以上，他們的資產配置組合與資產報酬率的變化相關度達93.6%以上。
這個研究方式Vanguard到2020年也持續觀察，並且擴大到美國、加拿大、英國、歐元區、澳洲及日本，同樣的結論仍持續維持，美國在951支平衡型基金中，有一半以上的基金，他們的資產配置組合與資產報酬率的變化相關度達92.1%以上，相關度最低的是歐元區，3529支的歐元區基金，有一半以上的基金，他們的資產配置組合與資產報酬率的變化相關度也達80.2%以上。
由此可知資產配置影響著整體資產報酬率的變化，除此之外，這個研究也發現了幾個特色：
1.市值加權的投資組合相對於主動型基金，有較高的報酬與較低的波動。
2.能夠戰勝市值加權的投資組合有兩個特色，較大的資產與較低的費用。
資產配置影響著整體資產報酬率的變化，所以我們應該根據各種資產的報酬率與波動來決定我們應該採用哪種資產配置，下圖以美國的立場，統計1900年至2020年的數據，描述了各種股債比過去的最好的5%與最差的5%年報酬率，我們可以看到投資組合100%的股票有著最好與最差的年報酬，隨著債券比例的增加，最好的年報酬率下降，但是最差的年報酬率增加，說明了債券加入資產配置可以改善我們整體資產大幅下降的程度。
上圖所示，投資組合A表示的是股債比80：20，股票的成分是這四個組合中最高，中位數有著最高的報酬率5.4%與波動率13.0%，波動率高，表示著下跌風險也最高，如下圖所示，未來十年內投資組合A，將有69%的機率在某一年的報酬率為-10%，是所有投資組合中有最高機率得到負報酬。
雖然投資組合A是所有投資組合中有最高機率得到負報酬，但也是所有投資組合中有最高機率得到最高報酬的，如下圖所示，根據VCMM模擬未來十年內投資組合A，在這十年期間將有48%的機率獲得4%以上的年化報酬。
以上我們知道了債券加入資產配置能夠有效降地整體資產大幅下跌的風險，那現金的腳色呢？文中提到準備3個月到36個月的生活支出是最好的，不用準備太多，因為現金長期的實質報酬比股票來的差。
如下圖所示，100%的國庫債券，相當於現金，在1901-2020年期間有1%的年度有發生負的名義報酬率，但是考量通膨後，則發現有38%的年度實質報酬率為負。相對的股票則在1901-2020年期間有26%的年度有發生負的名義報酬率，但是考量通膨後，則是有29%的年度實質報酬率為負。
由此說明大量持有現金將侵蝕你的實質購買力。
心得：資產配置組合內容影響著整體資產報酬率的變化，我們可以透過股債的搭配獲得適合我們的投資組合，曾加債券的配置比例，可以有效減少整體資產大幅下跌的風險，至於現金的比例則不宜過度持有，最好的現金比例是準備3個月到36個月的生活支出。
