上回我們比較了每年開始計算的年度報酬，以及從每季開始計算的年度報酬，這兩種的歷史數據，發現只使用每年開始計算的年度報酬，可能會忽略更極端的正報酬與負報酬，但是對於最大安全提領率的影響，是在股票比例超過65%的時候才會發生。這樣的結果William P. Bengen如何看待呢？今天讓我們來繼續閱讀William P. Bengen於1997年12月在Journal of Financial Planning發表的Conserving Client Portfolios During Retirement，Part III，看看William P. Bengen的見解。
極端的負報酬使得於高股票比例的最大安全提領率大幅下降
假設有一位退休人士在70、65、50、55、50歲的時候開始退休， 退休期間股票比例每年調降1%，目標是安全提領25、30、35、40、45年，(表示預期活到95歲)，使用每季開始計算的年度報酬，那麼各種股票及債券的資產配置，所得的最大安全提領率將可以畫成下圖：
請將你的目光移動到目標是安全提領45年黑色圓點表示的線上，當股票比例是90%時，安全提領率略高於3.0%。
接下來仔細審視，這個點的退休人士，代表著在50歲的時候開始退休， 退休期間股票比例每年調降1%，目標是安全提領45年，直到95歲，使用每季開始計算的年度報酬，總共有201組歷史數據可以使用，起始股票比例為90%，所得的最大安全提領率是略高於3.0%。
那麼如果這位退休人士改使用3.5%的提領率，在這201組歷史數據模擬的結果如下：
橫軸為退休開始的年度，縱軸為退休金成功提領的年度，可以發現在這201組模擬的結果只有一個年度沒有完成45年的成功提領，那一筆數據是在1929年10月1日退休的人士，這比數據完全主導最大安全提領率是多少， William P. Bengen的建議是這個極端事件，從歷史數據來看，只佔所有數據的0.5%，如果要將這極端事件考慮最大安全提領率的話，這是一個過於保守的想法，因為未來只有很小的機會可能再遇到這樣情況，可以忽略它。
重新再一次將你的目光移動到目標是安全提領45年以黑色圓點表示的線上，我們若將這極端事件忽略之後，當股票比例是90%時，安全提領率將變成3.5%，那麼安全提領率的曲線在高股票比例的部分，將不會下降太多，又恢復與使用每年開始計算的年度報酬數據所得到的結果一樣。
心得：William P. Bengen的建議是使用每季開始計算的年度報酬數據所產生的極端事件是存在的，但是相當罕見的，可以忽略它。
